1. 자산 팽창이란 무엇인가? - (자산 팽창이라는 번역이 어색하다면 자산 뻥튀기라고 해도 괜찮을 거 같습니다.)
자산 팽창(asset bloat)은 운용되는 자산의 규모가 너무 커져서 펀드매니저가 신규 자금을 효율적으로 운용하기 어려워지는 현상입니다. 이에 따라 펀드의 투자 목표를 달성하는 데 걸림돌이 되며, 기존 투자자에게는 수익률 저하, 급증한 거래 비용, 투자 기회의 감소와 같은 부작용이 나타날 수 있습니다.
“자산 팽창이 일어나면, 펀드매니저는 추가로 들어온 투자금으로 종목을 분석하고 적절한 지점에 투자하기 위해 더 많은 시간과 노력을 들여야 한다. 급격한 규모 증가는 시장에 영향을 미치기 쉽고, 특히 소형주에선 자금 집행이 더 어려워진다. 또한, 거래량이 커지면 기존 주주에게도 불리한 거래 비용이 증가한다.”
예시: 1990년대 전 세계적으로 유명했던 마젤란 펀드는 자산 팽창 이후 신규 참여자 유입으로 성과가 급격히 하락하며 많은 투자자에게 손실을 안겼습니다.
2. 자산 팽창의 문제점
1) 신규 자금 유입에 따른 투자 효율 저하
펀드에 자금이 한꺼번에 몰리면 매니저는 일시에 많은 자금을 소화해야 하므로 종목 선정 및 투자 분석이 허술해질 수 있습니다.
2) 시장 충격
대형 펀드가 한 번에 특정 종목을 대량 매수하거나 매도하면 해당 주식의 가격이 왜곡되어 시장 전체에 영향을 줍니다.
3) 거래비용 증가
대량 매매로 인해 커미션, 매수/매도 스프레드 등 다양한 비용이 늘어납니다. 이 비용은 결국 기존 주주도 같이 부담하게 됩니다.
4)규제 문제
미국 등지에서는 단일 펀드가 개별 종목을 일정 비율 이상 보유하지 못하도록 제한하고 있습니다. 규모가 커지면 이런 규정에 막혀 충분히 원하는만큼 매수하지 못할 수 있습니다.
3. 뱅가드의 대응: 펀드 자산 팽창 방지
뱅가드는 펀드가 과도하게 팽창할 경우 신규 투자자의 유입을 제한하거나 펀드를 일시적으로 폐쇄하는 조치를 취합니다. 예컨대 2016년, Vanguard는 306억 달러(약 33조 원) 규모의 Dividend Growth Fund가 자산 팽창 위험에 노출되자 신규 자금 유입을 차단했습니다. 이는 기존 투자자의 성과가 줄어드는 것을 막기 위한 선제 대응입니다.
4. 토탈 마켓 인덱스 펀드는 자산 팽창의 영향을 받지 않는다
토탈 마켓 인덱스 펀드(예: Vanguard Total Stock Market Index Fund)는 수천 개에 달하는 종목으로 자산이 분산되어 있기 때문에 신규 자금이 유입돼도 개별 주식에 미치는 영향이 매우 작습니다. 이들 펀드는 지속적으로 종목 구성을 전체 시장에 맞추기 때문에 신규 자금이 들어와도 비교적 손쉽게, 효과적으로 자산을 분산할 수 있습니다.
5. 보글헤드들의 실제 경험
많은 보글헤드 투자자들은 세 가지 인덱스 펀드만 활용하는 이 단순하고 교육적인 접근 덕분에 불필요한 투자 스트레스와 위험에서 벗어나 만족스러운 경험을 했다고 말합니다.
6. 결론
자산 팽창은 전통적인 액티브 펀드 투자에 내재된 위험이지만, 토탈 마켓 인덱스 펀드는 대규모 자금 유입으로 인한 부작용이 거의 없습니다. 이러한 점에서 3펀드 포트폴리오는 자산 팽창의 위험을 회피하면서도, 간단한 구조와 저렴한 비용으로 투자자의 이익을 최대화하는 전략이라고 볼 수 있습니다.
